Обзор макроэкономики России на 16.07.2025

О чем речь

Представляем наш новый макроэкономический обзор, составленный по состоянию на начало июля 2025 г. Исследование посвящено оценке состояния внешнеэкономических связей и торгового баланса РФ, валютного курса и инфляционных процессов, роли государства в регулировании экономического цикла страны.

Если подробнее

• Согласно новому проекту Федерального бюджета России на 2025 г., доходы государства составят 38,5 трлн, расходы — 42,3 трлн, дефицит — 3,8 трлн, госдолг — 36,3 трлн и ВВП — 221,9 трлн. Изменения в 419 — ФЗ были представлены 28 мая 2025 г., а вступили в силу 1 июля 2025 г. Закон подвергся изменению в силу изменившейся экономической ситуации в стране и в мире.
• Федеральный бюджет России испытывает давление из-за снижения экспортных цен на углеводороды и укрепление рубля к основным валютам. Это ограничивает поступление дополнительных нефтегазовых доходов, направляемых в ФНБ. В случае продолжительного сохранения такой ситуации может потребоваться продажа части активов ФНБ для компенсации выпадающих доходов.
• Государственный долг Российской Федерации за январь — май 2025 г. увеличился на 12% г/г и составил 29,4 трлн. Министерство Финансов в 1П2025 активно размещало длинные облигации федерального займа, удлиняя дюрацию и фиксируя текущие высокие ставки, что оптимизирует структуру государственного долга.
• Министерство Финансов в 1П2025 планировало разместить суммарно 2,3 трлн, однако превысило свой план на 24,3% и разместило 2,9 трлн. Во 2кв2025 было заметное снижение в сторону длинного сегмента: превышение плана по длинному составило 295 млрд, тогда как по короткому сегменту недобор достиг 130 млрд.
• Устойчивый рост государственных расходов, наблюдаемый с 2021 г., выступает мощным стимулом положительной динамики в экономике РФ, несмотря на возросшее внешнее давление. Инвестиционные расходы государства могут повышать потенциальный ВВП, тем не менее важно направлять денежные потоки в отрасли, создающие дополнительную стоимость в экономике, в целях устойчивости роста.
• Текущая картина инфляции говорит о сохранении развития дезинфляционных процессов в экономике РФ и поддерживает оптимизм относительно снижения ключевой ставки на июльском заседании Банка России.
• Снижение активности внешнеэкономической деятельности является следствием того, что санкции в отношении РФ работают, и они оказывают заметное влияние как на экспорт, так и на импорт. Кроме того, текущая жесткость денежно-кредитной политики оказывает дополнительное давление на канал импорта (кредитование стало менее доступным, что постепенно охлаждает спрос).
• Восстановление динамики зарплат при сохранении уровня производительности труда в определенной степени выступает проинфляционным фактором в экономике, однако текущие темпы пока далеки от тех, которые наблюдались в течение 2023 — 2024 гг.
• Текущая картина инфляции говорит о сохранении развития дезинфляционных процессов в экономике РФ и поддерживает оптимизм относительно снижения ключевой ставки на июльском заседании Банка России.
• Снижение активности внешнеэкономической деятельности является следствием того, что санкции в отношении РФ работают и они оказывают заметное влияние как на экспорт, так и на импорт. Кроме того, текущая жесткость денежно-кредитной политики оказывает дополнительное давление на канал импорта (кредитование стало менее доступным, что постепенно охлаждает спрос).
• Восстановление динамики зарплат при сохранении уровня производительности труда в определенной степени выступает проинфляционным фактором в экономике, однако текущие темпы пока далеки от тех, которые наблюдались в течение 2023 — 2024 гг.
• Сокращение торгового оборота валютной секции МосБиржи привело к росту потенциальной доли продаж экспортеров на валютном биржевом рынке РФ., что повышает рыночную волатильность валютных торгов при условии когда спрос на иностранную валюту остается стабильным или снижается.
  
  

  Материал подготовлен нашими аналитиками — скачать обзор.