Главная

Аналитика

Прогноз 2026: перспективы и новые горизонты

Макроэкономическая ситуация. Динамика ВВП по итогам 2025 г. может составить 0,8% г/г, в 2026 г. сложится на уровне 1,5%. ЦБ, вероятнее всего, возьмет паузу в цикле снижения КС до 2КВ25. К концу 2026 г. мы ожидаем ставку на уровне 14%. В долгосрочной перспективе тренд на укрепление рубля сменится в сторону его ослабления: до конца 2026 г. ожидаем доллар по 86.
Федеральный бюджет. Федеральный бюджет исполняется в логике «расходы приоритетнее цикла» с уклоном на финансирование дефицита с помощью внутреннего долга. Доходная база остается волатильной, в особенности нефтегазовые доходы бюджета, зависящие от курса рубля и стоимости нефти на мировом рынке. В базовом сценарии дефицит бюджета сузится с ₽5,7 трлн (2025 г.) до ₽3,8 трлн (2026 г.), а основным источником покрытия останутся заимствования.
ОФЗ. Заимствования остаются ключевым источником финансирования дефицита Федерального бюджета. В 2026 г. ожидается умеренное снижение доходностей (в частности, на «коротком» и «среднем» отрезке срочности) как следствие снижения ключевой ставки Банка России при высоком предложении ОФЗ со стороны Минфина РФ.
Корпоративные рублевые облигации. В корпоративном секторе ожидается схожая картина с ОФЗ, что будет связано с целью рефинансировать дорогой долг, привлеченный в течение 2024-2025 гг. Спреды к ОФЗ в отсутствие новых шоков продолжат сжиматься. В сегментах «АА» и «А» сужение спредов ожидается более выраженным, чем в «ААА».
Валютные облигации. В перспективе ближайших 1-3 лет доходности корпоративных валютных облигаций могут продолжить снижение. Новые выпуски юаневых ОФЗ представляют собой значимый шаг в формировании нового сегмента внутреннего долгового рынка, ориентированного на расчёты в валютах стран-партнёров. Ожидаем, что эмитенты будут активнее размещать долговые инструменты номинированные в юанях.
Акции. 1П26 продолжит испытывать давление из-за сохраняющихся санкционных рисков и высокой стоимости заимствований. Однако 2П26 выглядит более благоприятным. Поддержку рынку окажут как минимум два фактора: продолжение цикла снижения ставки ЦБ и смена тренда на ослабление рубля. Ключевым драйвером роста могут выступить дивидендные выплаты, однако их привлекательность будет носить избирательный характер. В 2П26 по мере улучшения рыночных условий активность на рынке первичных размещений увеличится.
Нефть и драгоценные металлы. В 1П26 нефть марки Urals будет находится в коридоре, который наблюдался во 2П25 с последующим сокращением дисконта к Brent и к концу 2026 г. по нашим оценкам, цена марки Brent составит 70 $/б., Urals: 64 $/б., что предполагает наличие спреда на спот рынке ~6 $/б. Согласно консенсус-прогнозу, в 2026 г. целевые максимумы цены золота могут достигнуть уровня ~$5 000 за т.у., цены серебра - ~$65/ т.у.
Криптовалюта. Биткоин может рассматриваться как перспективный инструмент для инвестиций в 2026 г. Этому способствуют несколько ключевых факторов: продолжающаяся институционализация, отраженная в законодательном и налоговом регулировании криптовалют в различных юрисдикциях, а также ожидаемый рост глобальной денежной массы на фоне смягчения денежно-кредитной политики ведущих ЦБ.
Структурные продукты. В 2026 г. мы планируем продолжать формировать стратегии ДУ со структурными продуктами, предлагающими полную защиту капитала. Начавшийся цикл смягчения ДКП найдет свое отражение в новых стратегиях доверительного управления (ДУ) в которых базовым активом будут выступать акции и облигации российских эмитентов. Создается правовая основа для включения ЦФА в состав инвестиционных деклараций стратегий ДУ.