Долговой рынок в 2026 году вновь обойдет по доходности рынок депозитов

Константин Квашнин

Управляющий по облигациям

Все статьи

Долговой рынок встретил начало года коррекцией. Ключевые индикаторы рынка RGBICP и RUCBCPNS, отражающие движение чистых цен на ОФЗ и корпоративные бумаги, потеряли 1,25% и 0,03% соответственно (по закрытию основной торговой сессии 15 января). "Просадка" в сегменте госдолга явно выделяется и связана, на наш взгляд, с избыточным оптимизмом участников рынка в конце 2025 года. Данные по инфляции как за декабрь 2025 года, так и за 1-12 января текущего года показали повышенную динамику. Так, первые январские данные показали прирост цен за первую половину месяца в 1,12%, разительно превышающий прошлогодние цифры (1,23% за весь январь 2025 года).

Первые цифры инфляции года не должны пугать, так как в них учитывается эффект от значительного числа индексаций регулируемых цен и тарифов, а также новые уровни налогов, повышенных с текущего года, в первую очередь это, конечно, НДС и отмена льгот по взносам в социальные фонды для ряда отраслей. На итоговом заседании ЦБ РФ в 2025 году, регулятор отмечал потенциальный временный эффект на инфляцию вышеуказанных факторов, что в том числе и стало фактором сдержанного снижения ключевой ставки на 0,5%, до 16,00%.

Нельзя обойти стороной и скромные данные по первому в этом году аукциону по размещению ОФЗ. Предложив инвесторам два выпуска ОФЗ 26225 (погашение май 2034) и 26253 (погашение октябрь 2038), ведомство привлекло всего 21,9 млрд руб. В данном случае аукцион может говорить о том, что участники рынка заняли консервативную позицию. Небольшой объем размещения 26225 продиктован как ограниченным объемом, оставшимся к размещению, так и в целом не самыми привлекательными параметрами бумаги. В то время как минимальный спрос на «длинную» 26253 показывает отсутствие аппетита к долгосрочным бумагам.

В корпоративном сегменте мы видим ограниченное снижение цен на бумаги первого эшелона (рейтинговая группа ААА-/ААА) и нейтральную динамику в бумагах второго эшелона (рейтинговая группа АА-/АА/АА+). По оценкам участников рынка, текущий год будет богат на первичное предложение корпоративного долга, ввиду необходимости рефинансирования погашений и оферт. Потенциальный объем предложения оценивается более чем в 5 трлн. рублей.  

Несмотря на «смазанное» начало года, мы позитивно оцениваем потенциал отечественного долгового рынка в текущем году и полагаем, что он вновь обойдет по доходности рынок депозитов, стартовавший в этом году с доходности 15,10%. 

Ссылка на публикацию